離心風機 【科技在線】 吳比較/制圖 創業項目的估值，誰說了算?如何定價?投資者怎么在市場上尋找估值合理的投資對象?市場上出現了除創業者和投資人以外的第三方估值機構，試圖創建市場上公允的定價機制，讓創業項目的估值合理回歸。 一直以來，由于缺乏數據和成熟的商業模式，初創公司的估值難題困擾著多個創業者和投資人。 我們也為此頭疼，只能用倒推法和類比法來估算。 創業者姜偉所說的這些做法，要么是根據對未來的盈利預期倒推出融資金額，要么與市面上獲得融資的同類項目相比獲得大致的估值。 然而，這些估值做法很容易失真，還常常出現估值偏高的情況，創業者難以把握自己的項目究竟值多少錢。事實上，當下創業項目估值過高的問題已經讓不少投資人感慨：估值高是任何一個領域的投資都不可不使的，這種趨勢已從高科技領域蔓延到多家領域。連創投界元老級人物王守仁近日也在中國股權投資大會上公開表示， 創業項目估值高是當下創投界面臨的挑戰 。 創業項目的估值，誰說了算?如何定價?投資者怎么在市場上尋找估值合理的投資對象?證券時報 創業資本匯(id：chuangyzbh)記者發現，市場上出現了除創業者和投資人以外的第三方估值機構開始在這塊發力，試圖創建市場上公允的定價機制，讓創業項目的估值合理回歸。 評審團+多維度 大限度保證估值公允 通常情況下，普通的創業項目很難對接到投資機構，即使對接上了，投資機構基于風控需要，通常會控制估值的溢價區間，而創業者缺乏專業經驗和談判團隊，往往在交易談判中處于相對被動的位置。 股估所副總裁陳銳群說。一年來，前海股權交易中心旗下的股估所為300多家創業公司做了第三方估值評價，據陳銳群介紹，股估所正在探索一種幫助創業公司以合理估值去融資的模式。 據介紹，這種模式是通過股估所的網上估值服務平臺，連接一個由投資人、券商領域拆析師、律師、會計師等專業人員組成的評審團，由公司提供關聯材料經股估所審核后入駐到線上平臺召集評審師，評審團將依據公司上交的材料做出多維度的評價和估值等專業意見，后股估所將綜合各方專業意見形成一份包含投資價值評級，估值報價建議，財務及法律意見的完善報告。 運營一段時間后，我們發現，基本上各個項目評審過程中，評審師至少會用兩種或以上的估值做法對項目進行判斷，此類方式可以反映出市場上不同的投資方所代表的不同觀點，大限度接近于市場認同的價錢。 陳銳群說。 而給革新公司做企業價值研究的第三方研究平臺愛拆析，則通過對創業公司的宏觀層面，如所在的領域環境、政策環境、領域趨勢、技術滲透、市場格局等維度對項目做定性拆析，以及微觀層面的業務模式、服務客群、財務表現、市場策略等綜合評價革新創業項目的價值。 目前的標的很少，導致真正好的標的價錢就較高，此外，一點投資機構對標的企業的了解和研究不夠深入，盲目地追逐和粗獷地投資一點項目，導致價錢也在這一過程中升高。 愛拆析創始人金建華認為，泡沫就是在對項目缺乏深入評估和了解，而一味追逐中產生的。因為此，愛拆析試圖從多維度拆析一個革新創業項目的價值，增加投融資過程中的新聞對稱度。 提高投融資效率 促進估值合理回歸 不僅讓創業者清晰準確地把握項目的價值，股估所還希望借此提高投融資效率。 我們之前做過調研，投資機構希望能提高投融資效率。 陳銳群表示，出于對一個項目的陌生感，投資機構往往在接到一個項目后會多方打聽同行是否看過、是否了解過，而經過認證的投資人則可以在股估所的平臺上看到同行對一個項目的評價和拆析，這樣有助于提高他們看項目和投資的效率。 談及價值拆析的作用，金建華坦言，估值和定價只是一個結果，事實上并不發揮決策性作用，終的價錢跟投資人的策略和偏好關聯。 評估一家企業好不好，團隊結構、賽道空間、產品服務等定性的指標基本能評估。 金建華說。 陳銳群認為，從長遠來看，項目新聞對稱和透明有利于估值調整和回歸合理水平， 如今二級市場公司的價值已在逐漸回歸真實業績，未來一級市場中盲目的高估值或將不可能了。 實際上，高估值首要集中在普通人不輕易看得懂的技術類領域，如人工智能、生物醫藥等，而目前股估所服務的300多家項目中，這種技術類公司占30%。 在一年的運營過程中，陳銳群發現，股權投資市場的參與主體變得更多元化，其中不乏曾經的 煤老板 從實體產業中賺到錢也想玩一下股權投資的人， 他們不太容易打造專業的團隊做研究的事件，甚至有人想把投前的事件都外包給我們，由我們做估值盡調，他們拿著我們的價錢去談判，雙方就可以在這個估值范圍內尋求一個合適的價錢 。 估值能否受 投融資雙方認同是關鍵 理論上，由多家專家出具的估值范圍很大程度上能接近公允價值。但是，創業者姜偉對這種模式提出了自己的疑問： 每家企業的優勢不一樣，特別對于技術類的企業，技術是商業機密，不會隨意公開，那缺少這個指標怎么使判斷準確呢? 在姜偉看來，這是技術類早期企業的估值難題。此外，對于這項估值服務來說，其結果怎么讓買單的顧客滿意也是個問題。 估值低于預期，創業者可能會不接受。 大部分公司對自己的估值預期都比很高，我們的估值范圍的確很多時候滿足不了他們，但還是要秉承專業立場做判斷，實際上也是對公司負責。 陳銳群坦言，這是該模式大的難點。陳銳群說，在估值報告出具以后，經過與顧客不斷的信息表達、拆析、講解，包括讓顧客自己到市場上詢價，后顧客基本都會認同股估所估值的專業性和公允性。 想知道自己企業的價錢，拿出去市場直接實驗下就知道了。 有投資人士對記者表示，市面上也有很多撮合投融資交易的平臺，只有在搓成交易后才付費，而先付費但不知道能否撮合交易的模式，恐怕市場不會為之買單。 股權投資的估值比較個性化，缺乏標準，特別是早期公司，考慮的維度也比較多而雜，關鍵在于這個估值是否能真的被拿去融資，同時被市場認同。 投資人喬治認為，做創業公司估值評價，根本目的在于幫助公司以合理的價錢去實現融資，創業者和投資人都要認同這個價錢。

在喬治看來，真正好的項目應該知道自己到底值多少錢。 實際上，價格是在動態談判中出來的，是市場上原本就有的公平許可。 無論用什么樣的方法進行價值判斷，只要說明能否獲得有效的融資，這個模式就具備了可持續性。 否則，我不會買市場。