327國債期貨情況的始末，327小時是國債期貨增長所需的痛。 期貨國債交易是一種非常好的金融衍生品交易。

國債由政府發行，保證償還，具有低風險性。 它被稱為“金邊債券”，具有價格低、流動性強、可靠性高等優點。 但是，當時我們不太容易發行國債，而是依靠行政攤派。 1992年美國國債發行一年多后，二級市場最高價格僅為80元，低于票面價值。 領域管理者們發現期貨是好東西，增加流動性，促進分配，更容易控制。 這是因為他們實踐“大致”，推出期貨交易國債，這些國債可以進行很多空的二級市場交易。

實質上，這筆交易只帶來國債利率和市場利率的差別，波動幅度很小。 所以美國財政部成為了期貨的堅定支持者

1993年10月25日，北京商品交易所開始用期貨進行國債交易。 預期到期價格將受到維持和補貼利率和增資的影響。 市場對此有不同的看法。 多頭空頭頭都在人民幣148元附近大舉建倉，導致了期貨國債市場的繁榮

法律規定不完備，缺乏法律法規約束力。

保證金要求不合理，炒股價格極低。 缺乏標準化的管理和適當的預警和監測系統。 限價制度在期貨中很流行，但在事件發生之前，上海證券交易所沒有使用這一基本手段來控制價格波動。 在差價達到4元的振幅下，交易所沒有警報系統。 當時，中國國債現貨債券發行量不大，有期貨的國債持倉與現貨市場發行量維持合理比例關系，應設置在計算機匹配系統中。

管理漏洞，滲透交易。 中國證券國債逆回購期貨交易以計算機自動中介為首要交易模式，采用“天天盯市”的方法控制風險，而不是“逐市盯市”的清算制度，透支交易無法消除。 交易所無法通過前一天的靜態保證金和結算價抑制當天的動態價格波動，空主力拋出數千份非法合約的瘋狂行為得以實現。

監管責任尚不確定。 財政部負責發行國債，參與制定增值補貼率的銀行、 中國、人民銀行負責包括證券企業在內的金融機構的審批和日常管理，制定和公布增值補貼率的證監會監督交易，各交易組織者首先由地方政府直接監督。 長時間的監管會降低監管效率，導致監管措施真空。 “327”是那幾年人們內心的痛苦，所以說起期貨，他們總是會想到詐騙和混亂。 從1995年到2005年，中國170多家期貨公司度過了極其艱難的11年，監管機構也思考了11年。

在引進金融創新工具的熱情中，我們忘記了要好好保護這里的監管環境和土壤，在它能順利成長恢復本性之前，給它一個有營養的環境，否則只會因快速發展不良而早逝。

國債期貨以利率市場化為基礎。 利率市場化的事業已經開始，但還不夠。 因為，期貨國債的發售應該等到利率真正市場化的那一天。 等待需要耐心，等待需要妙手。

“327”國債期貨合約的參與者說:“這件事對中國期貨產業影響很大，經歷過的人永遠不會忘記。”