套利交易模型機(jī)制

過(guò)去，在融資融券、a股市場(chǎng)上市前，空機(jī)制未上市，因此進(jìn)行成對(duì)交易

源于這個(gè)19世紀(jì)20年代的海外成熟技術(shù)在中國(guó)很少使用。 但是，在過(guò)去的三年中，隨著期貨股票的上市和融資融券，預(yù)計(jì)證券將大幅擴(kuò)張，這家a股市場(chǎng)熱情的投資者充分利用了套利交易。 核對(duì)交易是一種統(tǒng)計(jì)的套期保值策略。 通過(guò)跟蹤同一領(lǐng)域兩個(gè)業(yè)務(wù)相似、歷史股價(jià)之間有一定相關(guān)性的股票，當(dāng)兩者的價(jià)差偏離一定范圍時(shí)，通過(guò)證券貸款買入近期弱勢(shì)股，賣出近期強(qiáng)勢(shì)股。 如果兩者的價(jià)差恢復(fù)正常，所有頭寸將被平倉(cāng)，所有債務(wù)將被結(jié)清。 配對(duì)交易是市場(chǎng)中性戰(zhàn)略，多創(chuàng)造空相同領(lǐng)域的股票，上市，因此與市場(chǎng)趨勢(shì)的關(guān)聯(lián)性較低。

簡(jiǎn)要介紹一般對(duì)沖基金的對(duì)沖策略

可轉(zhuǎn)換債券套期保值。 可轉(zhuǎn)換債券，即在一定條件下可轉(zhuǎn)換為普通股的債券，有債券價(jià)值和可轉(zhuǎn)換為普通股的看漲期權(quán)價(jià)值兩大內(nèi)涵價(jià)值。 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時(shí)，其票面利率、票面利率、債券期限和轉(zhuǎn)換率已經(jīng)明確。 影響可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值的不明確因素只有股價(jià)、股價(jià)波動(dòng)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，其中對(duì)可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值的影響最大。

當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格在市場(chǎng)上被低估時(shí)，影響其價(jià)值的最大因素是可轉(zhuǎn)換股票的股價(jià)，因此對(duì)沖基金采取“多購(gòu)買/出售空可轉(zhuǎn)換債券的股票”的戰(zhàn)略，以低風(fēng)險(xiǎn)和股價(jià)變化無(wú)關(guān)，獲得穩(wěn)定的收益 這個(gè)戰(zhàn)略的關(guān)鍵是找出可轉(zhuǎn)換債券和股價(jià)的相關(guān)系數(shù)。 系數(shù)可以表示為“可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格變動(dòng)/ (股價(jià)變動(dòng)*轉(zhuǎn)換率)”。 也就是說(shuō)，每元的股價(jià)波動(dòng)，可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格會(huì)相應(yīng)地波動(dòng)。 該套期保值組合提供以下收益: (1)當(dāng)被低估的可轉(zhuǎn)換債券到期時(shí)，它們的價(jià)值必然回歸理論價(jià)值，為投資組合增值。 (2)可轉(zhuǎn)換債券對(duì)到期前債券的利息支付穩(wěn)定的債券。 (3)空出售股票帶來(lái)的現(xiàn)金頭寸也有穩(wěn)定的利率收入。

此外，股價(jià)大幅波動(dòng)將為對(duì)沖基金帶來(lái)額外收入。 由于債券的凸性，股價(jià)上漲時(shí)三角洲增加，股價(jià)下降時(shí)三角洲減少。 因此，如果股價(jià)大幅上漲，可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值會(huì)上升得更快，如果股價(jià)大幅下跌，可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值會(huì)變得更慢，最終整個(gè)投資組合的價(jià)值會(huì)上升。

當(dāng)然，該套期保值組合不能抵消利率風(fēng)險(xiǎn)、債券信用風(fēng)險(xiǎn)、提前還款風(fēng)險(xiǎn)、緊急風(fēng)險(xiǎn)等，因此不是零風(fēng)險(xiǎn)。

封閉式基金對(duì)沖。 封閉式基金的交易價(jià)格與其單位凈利潤(rùn)之間有溢價(jià)或折價(jià)。 如果基金的交易價(jià)格低于基金單位的凈利潤(rùn)，可以通過(guò)“購(gòu)買封閉式基金/拋售空基金持有的資產(chǎn)組合”獲得低風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。 如果基金的交易價(jià)格高于基金單位的凈利潤(rùn)，也可以同樣逆向操作。 一位投資者利用這一戰(zhàn)略，空通過(guò)打造香港市場(chǎng)的中國(guó)股票，在中國(guó)證券市場(chǎng)購(gòu)買越來(lái)越多的封閉式基金，收益率很高。

封閉式基金的對(duì)沖戰(zhàn)略必須隨著封閉式基金組合的改變而不斷更新對(duì)沖組合。 但是，封閉式基金的投資組合新聞只是定期發(fā)布，所以給對(duì)沖的動(dòng)態(tài)平衡帶來(lái)了很大的困難，對(duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)也在增加。

股票指的是套利。 股指利率基金通過(guò)對(duì)沖期貨股價(jià)指數(shù)和相應(yīng)的證券籃子來(lái)獲利。 該指數(shù)宣布成分股改編時(shí)，也有套利的機(jī)會(huì)。 經(jīng)典的套期保值操作是買入添加到指數(shù)中的股票以抵消市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，然后出售空指數(shù)。 這是因?yàn)椋鄠€(gè)指數(shù)基金在宣布修訂指數(shù)成分股以跟蹤指數(shù)時(shí)無(wú)法買入增加的股票，在指數(shù)修訂生效之前無(wú)法一致買入交易日參加的股票，從而導(dǎo)致加盟股股價(jià)在加入指數(shù)之日被高估。

同樣，套利也可以通過(guò)越來(lái)越多的指數(shù)實(shí)現(xiàn)出售和購(gòu)買排除空的股票。

統(tǒng)計(jì)對(duì)沖基金。 統(tǒng)計(jì)對(duì)沖基金又稱定量對(duì)沖基金和相對(duì)價(jià)值對(duì)沖基金，投資戰(zhàn)略呈市場(chǎng)中性，不受市場(chǎng)波動(dòng)的影響。 由于數(shù)學(xué)模型中檢測(cè)到的價(jià)格失衡絕對(duì)值相對(duì)較小，也就是套期保值交易的收益值相對(duì)較小，為了增加基金的收益，統(tǒng)計(jì)套期保值基金通常使用杠桿交易。

統(tǒng)計(jì)對(duì)沖基金的數(shù)學(xué)模型經(jīng)過(guò)歷史數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)，被解釋為歷史上可行且有利。 此外，在招聘中，模型將根據(jù)市場(chǎng)情況定期修訂，以保持模型的比較有效性。 市場(chǎng)的迅速變化會(huì)使過(guò)去成功的模式在新的市場(chǎng)條件下失敗，從而導(dǎo)致資金投資的損失。 因此，統(tǒng)計(jì)對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)管理非常重要，特別是模型風(fēng)險(xiǎn)管理。

對(duì)沖不是雙刃劍如果基金面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)降低，基金可享受的股市長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)帶來(lái)的增值潛力也會(huì)降低。 除了抵消市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)外，還可以抵消基金的其他風(fēng)險(xiǎn)，如匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和一些領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。 理論上，完全對(duì)沖基金的收益率應(yīng)該從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率中減去交易價(jià)格。 因此，在實(shí)踐中，基金經(jīng)理并沒有抵消資金的所有風(fēng)險(xiǎn)因素，而是只抵消了他未能掌握的風(fēng)險(xiǎn)因素，留下他確信的風(fēng)險(xiǎn)因素，并決定投資這些風(fēng)險(xiǎn)因素以獲得過(guò)高的收益。

以上是對(duì)套期保值交易模式機(jī)制和戰(zhàn)略的簡(jiǎn)要介紹。