一、什么是該股的不同權(quán)利？

將股票的投票權(quán)和收益分離，擁有各自股票的人有相同的收益，但一些股東有投票權(quán)。 沒有另一個(gè)。 該股的不同權(quán)也稱為雙重股權(quán)

因此，不同權(quán)利的股票和有發(fā)言權(quán)的股票通常歸上市公司管理層所有，低話語權(quán)或無話語權(quán)的股票發(fā)行給投資者。 這是因?yàn)椋词构善北缓芏嗳藫碛校芾韺右矊ζ髽I(yè)擁有絕對的控制權(quán)。

二、該股不同權(quán)利對企業(yè)股價(jià)的不利影響

目前主要從股權(quán)價(jià)值轉(zhuǎn)讓、控股股東的自利意愿、特權(quán)保護(hù)等連帶效應(yīng)方面研究該股不同權(quán)利的負(fù)面效應(yīng)。

(一)股票折價(jià)的價(jià)值。 同一股票中不同權(quán)利最直接的結(jié)果之一是擁有越來越多投票權(quán)的股票價(jià)值高于普通股。 從1990年到1998年，我們對美國253家同股不同權(quán)上市公司進(jìn)行了研究，結(jié)果表明，這些公司的股價(jià)往往低于美國同股同權(quán)上市公司，在首次公開發(fā)行后的5年間，價(jià)格折扣的中位數(shù)為市盈率的18% 對1985年至2005年瑞典企業(yè)208家進(jìn)行分析，不同權(quán)貴企業(yè)平均股價(jià)折價(jià)達(dá)12%。

(二)控股股東的意愿。 同一股份的不同權(quán)利帶來的另一個(gè)結(jié)果是控制權(quán)和所有權(quán)的分離。 同樣的股票數(shù)量，擁有越來越多投票權(quán)的股東可以用較少的股票投資管理企業(yè)。 在擁有相同股份和權(quán)利的企業(yè)中，只有越來越多的企業(yè)或擁有越來越多主導(dǎo)股份的企業(yè)才能獲得企業(yè)的控制權(quán)。 在前者的情況下，控股股東是指擁有越來越多投票權(quán)的股東，在后者的情況下，控股股東是指擁有越來越多股份的股東。 研究表明，同一股不同權(quán)帶來巨大個(gè)人利益的假設(shè)是合理的，即控股股東犧牲非控股股東的權(quán)益獲得個(gè)人利益。 在股權(quán)和權(quán)利相同的情況下，既是控股股東又是高管。 需要保證持有越來越多的主導(dǎo)股，以免高管的位置被輕易取代。 但是，如果同一股份擁有不同的權(quán)利，控股股東(以及高管)只擁有少量擁有投票權(quán)的股份，以免被其他股東解雇。 更極端的例子是，當(dāng)一家企業(yè)面對利潤豐厚的市場值得討論的老板時(shí)，高管不會(huì)為企業(yè)贏得商機(jī)，而是將商機(jī)轉(zhuǎn)移到自己管理的另一家企業(yè)。 假設(shè)其他股東知道這種情況，更名的高管一般會(huì)被追究責(zé)任或被解雇。 這種危機(jī)感在某種程度上限制了高管們做出對企業(yè)不利的決定。 但是，在股票相同但權(quán)利不同的情況下，高管們并不存在這樣的風(fēng)險(xiǎn)。 因此，控股股東為了個(gè)人利益犧牲小股東利益的風(fēng)險(xiǎn)大于同一股不同權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)特權(quán)保護(hù)。 同樣的股份和不同的權(quán)利不能召回非控股股東為高管，因此高管的特權(quán)受到保護(hù)。 在高管不追求個(gè)人利益的前提下，沒有制約高管盡量提高企業(yè)的價(jià)值和績效，或者以滿足大部分股東愿望的其他方式經(jīng)營企業(yè)的機(jī)制。 這是因?yàn)椋m然同一股的不同權(quán)利只會(huì)帶來同一股的不同投票權(quán)，但同一股的股息依然相同。 因此，對于控股股東和擁有少數(shù)股東的高管來說，沒有激勵(lì)措施來鼓勵(lì)企業(yè)更好地盈利。 特別是在管理不善、業(yè)績不佳的情況下，高管的特權(quán)保護(hù)明顯損害了其他股東的利益。

(4)共同的影響1995年至2002年，研究了在美國上市的300至500家擁有相同股份但擁有不同權(quán)利的企業(yè)。 研究表明，這些企業(yè)資金效率低，首席執(zhí)行官工資高，并購交易難以成功，資本回報(bào)率低。 研究表明，擁有不同權(quán)利的企業(yè)比擁有相同權(quán)利的企業(yè)更難吸引機(jī)構(gòu)投資者。 由于包括香港在內(nèi)的海外市場由機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)，機(jī)構(gòu)投資者投資這類企業(yè)的意愿下降，直接影響這類企業(yè)的股價(jià)，也限制了企業(yè)尋求其他資本。 研究極端分子投資者對美國、上市公司的影響時(shí)發(fā)現(xiàn)，極端分子投資者的介入會(huì)對企業(yè)產(chǎn)生積極的影響。 基于這一推論，指出在同一股中擁有不同權(quán)利的企業(yè)對吸引激進(jìn)分子投資者和企業(yè)的業(yè)績會(huì)產(chǎn)生消極的影響。 在亞洲、金融危機(jī)后，研究了來自東亞8個(gè)國家的800家企業(yè)，結(jié)果顯示，亞洲金融危機(jī)后，比大市該股不同權(quán)貴企業(yè)的業(yè)績下降了20%

三、該股的不同權(quán)利對企業(yè)有很好的影響

目前學(xué)術(shù)界的實(shí)證研究并不認(rèn)為該股的不同權(quán)利會(huì)給企業(yè)帶來負(fù)面影響和風(fēng)險(xiǎn) 相反，有學(xué)者認(rèn)為，即使是同一只股票，不同的權(quán)利也可以消除這些風(fēng)險(xiǎn)。 有學(xué)者認(rèn)為，由于某股東可能要求企業(yè)獲得不符合企業(yè)長遠(yuǎn)利益的短期利益，特權(quán)保護(hù)可以將高管與該股東安全隔離。 研究表明，控股股東不依賴股票數(shù)量來增加財(cái)富，因此擁有相同股票不同權(quán)利的控股股東愿意投資和實(shí)施更多高風(fēng)險(xiǎn)的正純項(xiàng)目。 研究表明監(jiān)管和其他控制可以降低控股股東謀取私利的頻率和程度。 德克和金加雷斯的研究表明，在投資者保護(hù)制度、稅收制度實(shí)施、會(huì)計(jì)新聞披露制度、執(zhí)法和媒體監(jiān)管比較完善的地區(qū)，同一股不同權(quán)產(chǎn)生的高投票權(quán)股價(jià)值溢價(jià)較低。 在這種情況下，同一股的不同權(quán)利對股價(jià)的影響從正變?yōu)樨?fù)。 研究表明，該股不同權(quán)貴企業(yè)的平均并購溢價(jià)高于該股同權(quán)企業(yè)。

以上是該股不同權(quán)利的所有副本。